2011年三季度业绩符合预期
2011年前三季度，公司实现营业收入261.70亿元，同比增长18.7%；实现净利润4.10亿元，同比增长41.6%，对应每股收益0.62元，符合我们的预期。3季度单季，公司实现营业收入86.87亿元，同比增长10.1%，环比下滑6.3%，实现净利润7,980万元，对应每股盈利0.12元，同比增长42.2%，环比下滑2.1%。
正面
利息收入同比增加47.0%至6,175万元，主要由于期货及典当公司存款利息增加。
3季度毛利率同比小幅提升1.1个百分点至6.5%，好于行业水平。
负面
3季度期货手续费收入同比下滑41.0%至1.18亿元，主要由于交易量下滑所致。
账上现金增加238.0%至5.7亿元，主要因为通过增加贷款来加速经销商网点扩张所致。3季度财务费用增加298.1%至7,540万元。
发展趋势
4季度经销商返利集中确认，杭州限行减小限购风险
返利作为经销商盈利主要来源，一般在年末会有集中确认，届时元通盈利有望明显好转。杭州推出的限行政策也缓解了市场对于限购的担心，并且限行短期内可能还会刺激购置第二辆车需求，对公司影响实际略偏利好。
加大豪华车和省外市场开拓力度，经销商业务长期增长值得期待
在经历了2008～2010年相对较慢的扩张之后，公司市场份额面临一定压力。未来三年，公司通过各种渠道融资将加速省内外扩张速度，2011年预计将新建 20～30家4S店，相对于现有店（折算出 100%权益）数量增长约40%。公司成熟的管理体制、集团资源以及规模和资金优势是公司得以快速扩张的基础。
投资建议及评级
预计公司2011/2012年每股盈利预测分别为0.91和1.03元，目前股价对应今明两年PE分别为9.7倍和8.5倍，估值处于经销商板块最低端，处于地产板块中低端，我们认为目前估值没有完全反映公司汽车经销商业务的行业地位及增长前景，并且杭州推行限行政策后短期内再限购风险不大，维持公司推荐评级。
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