事件
公司发布三季报，前三季度实现销售收入3.15亿元，同比增长29.61%，归属母公司股东净利润2149.9万元，同比下降35.9%。
前三季度天胶、合成胶先后大涨，公司产品年初定价被动挨打
公司三季报业绩同比继续下降，符合我们预期，主要原因在于公司产品年初定全年指导价，期间产品价格维持稳定，而一季度天胶价格的暴涨暴跌以及合成胶二、三季度的发力上攻（期间涨幅达10000元/吨），使公司处于被动的局面，但近期随着天胶和合成胶的大幅下跌，公司周期拐点已现。
合成胶仍将继续下跌，天胶供过于求、经济下行风险受压制，公司四季度迎来原材料下降周期景气拐点
我们在前期橡胶制品行业动态报告中指出，合成胶由于和天胶的比价关系，以及原材料大幅下跌对合成胶的下拉作用，合成胶短期下跌趋势明显，而天胶未来几年供过于求以及经济下行风险加大未来产品价格受压制。公司目前一个月合成胶用量在550吨左右，天胶在150吨左右，合成胶较最高点已下跌近10000元/吨，而公司产品价格一年之内总体保持稳定（近期仅有微调），因此理论上，胶价每下跌10000元/吨，公司单月利润将增厚600万元，我们预计四季度公司受益胶价下跌的利润增厚至少在1000万元以上。公司四季度单季度盈利预计在0.2元以上。
本轮胶价下跌，下游普遍谨慎，库存周期短，四季度即迎来业绩拐点根据我们行业调研了解，本轮胶价下跌，橡胶制品企业普遍较为谨慎，原材料库存最短只有一周的库存水平，因此不会存在高位库存的问题，我们判断受益胶价下跌，相关橡胶制品企业的盈利情况将在四季度大幅改善，整个橡胶制品板块有望盈利景气拐点。
投资建议及评级
宝通带业在橡胶输送带领域核心竞争优势明显，产品高端和差异化保证其稳定而高于同行的盈利水平，公司三季报披露募投项目叠层阻燃带四季度投产，一旦公司进入到神华等大型煤炭企业供货体系，市场将迅速打开，超募项目高强力钢丝绳芯带明年下半年投产，该两个新项目将带来业绩的大幅提升，近期推出现价股权激励提升员工积极性，目前公司原材料库存低，能避免跌价带来的存货损失，而近期胶价大幅下跌，公司四季度业绩将超预期。我们略调整11年业绩，预计11-13年EPS分别为0.41、1.26和1.68元，公司处于经营和周期景气双拐点，维持“买入”评级，目标价格25元。
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