北大教授八问八菱科技发行 显A股四大怪现状

2011年6月7日晚，因询价机构不足，八菱科技被迫中止发行，成为A股首家中止发行的公司。中止发行第一股的名头，令其备受市场瞩目。
时隔四个多月后，10月17日晚，二次上市的八菱科技成功过会。与第一次发行相比，八菱科技大幅下调发行价格，定价17.11元，比4个月前保荐人民生证券给出的36.92元估值少了19.81元，折价率高达54%。
两次发行，同样是八菱科技，同样作为保荐人的民生证券给出的估值却大为不同。
4月20日，民生证券在八菱科技价值分析报告中，给出估值是33.50~40.20元，价格中枢为36.92元，对应2010年市盈率25.97倍~31.16倍。而10月18日，民生证券再次抛出八菱科技价值分析报告。这一次，民生证券给出的估值是21.26元~25.15元，价格中枢为23.09元。如此算来，民生证券从最初的36.92元估值到17.11元的定价，大幅折价54%。
尽管折价54%，以目前的发行价，八菱科技将募到3.24亿，而其计划募集2.98亿，仍将超募2557万。有券商高管称，“这只能说明八菱科技之前的要价太离谱，狮子大开口。”
八菱科技和民生证券，注定要在A股历史上留下不甚光彩的一笔。
11月4日下午，北京大学经济学院金融系副主任吕随启教授在网易微博连发8条微博，质疑八菱科技发行背后的问题。
前后估值悬殊保荐人资格令人生疑
针对前后两次悬殊巨大的估值，吕随启教授在网易微博质疑民生证券估值报告的合理性。吕随启教授质疑称，前后估值相差如此之大，是因为半年来八菱科技的基本面发生了巨变，还是因为八菱科技的产品迅速过了生命周期？如果是因为这样的原因，那民生证券就不应该将这样走下坡路的公司推荐给广大投资者。民生证券如此轻率的行为，令人怀疑其保荐资格。
在此前的媒体采访中，民生证券撰写八菱科技估值报告的研究员则称，估值调整，是因为上次没看清走势。
该研究员表示，“4-5月份的时候，八菱科技的业绩还不错。现在业绩受到影响，汽车行业基本面不佳，汽车零部件行业少人关注，所以我们做了调整”，“我们当时对汽车上半年的走势看得不清楚，对市场的估计比现在高很多。当时，市场本身有分歧，悲观、乐观的都有。现在，分歧慢慢变小，偏悲观派居多。所以我们也做了相关的调整”。
发行价形成如同儿戏彰显A股四大怪现状
吕随启在网易微博表示，八菱科技发行价形成如同儿戏，彰显了主承销商的不负责任以及利益最大化的嘴脸；彰显了发行制度中存在的“伪市场化”行为的恶化程度；彰显了发审环节的无能为力或者不作为；彰显了投资者只能被迫接受任人宰割的无奈。
吕随启称，八菱科技发行价形成的机制揭示了新股发行“三高”形成的制度缺陷，即由于信息非对称分布的程度过于严重，使得企业、承销商、出价机构、中介机构、发审机构、投资者的博弈行为严重变形。而相关利益主体利益最大化行为最终必然伤害市场，使造假、合谋、寻租、非道德行为等非正常因素常态化。这样的发行制度再不改革，伤害的将是中国证券市场稳定的长期根基。
事实上，在之前的报道中，也有评论直言不讳地指出：“A股市场素有圈钱市的‘美名’，民生证券不断‘人为’调整八菱科技发行价格，其实已经作出了最好的诠释。从最大限度地拔高新股发行价格，到最后即使是降低‘身价’也要将钱圈到手，八菱科技只不过是新股上市圈钱的一个缩影。而八菱科技的新股发行，也再现了新股上市圈钱的本质。”
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令人惊奇的是，根据媒体报道，八菱科技实际控制人、公司董事长顾瑜因涉嫌职务侵占罪已经被南宁公安局立案。顾瑜作为八菱科技的董事长和实际控制人，因涉嫌犯罪已被司法机关立案侦查，且发生在八菱科技过会以后，已经构成影响公司公开发行条件的重大事项。而公司近来两次发行，却在公开披露中对此风险只字未提。涉嫌虚假陈述、欺骗投资者、刻意隐瞒这一影响发行上市的重大事项。
吕随启教授因此质疑称，八菱科技这种隐瞒重大事项的违法行为，其主承销商、会计师、律师甚至包括个别发审委委员是否应该承担连带责任？
股市造假行为严重 交易所应推迟八菱科技挂牌时间
从中止发行，到二次过会，再到董事长被立案侦查，八菱科技为A股市场荒唐可笑的造假行为提供了又一个范例。
八菱科技的系列事件，曝光了A股上市公司的基本面有多不可靠；也曝光了新股发行中三高形成的秘密——上市公司、券商和发审委合谋的狂欢盛宴。八菱科技的系列事件，也在拷问我们，券商估值报告的水分有多大？可信度有多高？高高在上主宰股票市场供给、担负监督和审核功能的发审委，其信誉又有多高？A股市场上，通过合谋造假、利益寻租、操纵市场的违法行为又有多么严重？
吕随启表示，针对已经上市的公司，如果发生类似的事件，其股票通常要停牌披露信息，以保护投资者利益。而对于尚未上市的公司，现在却没有法律法规来保护投资者。吕随启教授因此呼吁，交易所应该出台规定，亡羊补牢，推迟八菱科技挂牌时间。
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