周四，希腊似乎从债务违约的悬崖边缘后退了一步 该国总理乔治·帕潘德里欧（George Papandreou）在反对党及自己所属党派内部成员的激烈反对下，取消了就这个负债累累的国家就是否接受欧盟最新援助方案而进行全民公投这个令外界大感意外的计划。
帕潘德里欧对权力的控制似乎越来越软弱无力：本周五希腊国会拟对帕潘德里欧政府进行信任投票，有报道说他已同意下台 如果执政党领袖帮助他赢得信任投票的话。
同时，市场关注的焦点已越来越转向对欧盟真正构成系统性风险的意大利。巴克莱（Barclays）分析师表示，希腊主权债务出现无序违约将加重意大利总理西尔维奥·贝卢斯科尼（Silvio Berlusconi）所面临的风险 他很可能会被迫辞职，以德国总理默克尔及法国总统萨科齐为首的欧元区领导人上周推出了一项三点计划。这项计划就欧洲金融稳定基金（EFSF）扩容、银行资本重组、第二次救助希腊等问题设定了框架。这些计划的公布引发了全球市场大幅反弹。反弹幅度如此可观，显然市场对此反应过度。
当希腊总理帕潘德里欧呼吁对欧盟援助计划进行信任投票及全民公决之后，全球市场迅速下挫，这使他的政治生涯，以及在一定程度上欧盟的命运，都被推到了悬崖边缘。意大利10年期国债收益率大幅攀升，远超过重要的6％大关，与德国10年期国债收益率之间的利差甚至达到了450个基点。
现在，希腊出现无序违约的可能性比以往任何时候都要高。倘若希腊得不到下一笔80亿欧元的救助资金的话，那么，巴克莱估计，希腊的资金能维持到今年12月的某个时候。下一笔救助资金能使这个陷入困境的国家有资金延续到明年二三月份。现在，巴克莱认为，如果果真进行信任投票的话，帕潘德里欧将无法过关，届时将会致使市场进一步下跌，并对这个系统造成压力。
分析师解释说：“鉴于意大利政府债券收益率表明欧洲政府债券（EGB）市场的这个关键领域面临越来越大的压力，主权债务与欧元区银行业之间的恶性循环很可能持续存在，因为它增大了至少在欧元区部分地区出现信贷紧缩的风险。”
希腊出现无序违约会导致德国国债反弹，并进一步推高意大利国债收益率。据巴克莱分析，意大利面临的问题并不是偿债能力问题，而是债务占国内生产总值的比重（debt-to-GDP ratio）过高及其根深蒂固的结构性问题。不过，借贷成本不断攀升将激化意大利的内部纷争 意大利总理贝卢斯科尼早已备受攻击。
据巴克莱分析，意大利的最后结果看来是贝卢斯科尼辞职。被称为“骑士”（Il Cavaliere）的贝卢斯科尼必须通过关键的有利于经济增长的一系列结构性改革措施，为了继续获得支持，他已向默克尔、萨科齐及欧洲央行做出了进行这些改革的承诺。目前由马里奥·德拉基（Mario Draghi）担任行长的欧洲央行在购买意大利国债方面起到了重要作用，从而维持了某种市场信心。
“周三晚上举行的紧急内阁会议的结果表明，意大利政府在极短期内将无法通过恢复市场信心所需要的然而也是不受欢迎的一系列措施。事实上，在昨天流传的一些臆测中（即对国内存款征收一次性收费，重新开征财产税，进一步提高增值税率，养老金及劳动力市场改革），似乎没有一项有望在今天于戛纳召开的20国集团会议上提出。”
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