中国与西方的银行最大的不同在于，中国的银行不仅是一家企业，更是国家宏观调控的重要载体和政策传导的关键要道。因此，对银行板块投资机会的判断必须放到宏观大背景下进行。因此，本文通过自上而下判断行业机会，自下而上优选行业标的。
中国经济高速增长时代正在过去，银行板块同质化选股时代相应接近尾声；随着中国经济结构调整的开始，银行差异化选股时代正在拉开帷幕。银行业务转型势在必行，“转型”将成为2012 年后银行最重要课题。
本文从宏观面、政策面、基本面和资金面四个维度，考察了本轮（11-12 年）和上轮（08-09 年）周期之间的异同。宏观面提供大背景，基本面好比干柴，资金面如同烈火，政策面类比晴天；“干柴+烈火”未必就能冉冉燃烧起来，还得天公作美晴天配合。
比较中发现，本轮与上轮相比，四维度“方向相同形态相似，节奏更稳幅度适中。”具体而言：宏观面，同样是经济下滑，但减速更温和；政策面，同样是由紧至松，但节奏更稳健；基本面，同样是盈利下降，但波动更缓和；资金面，同时是流动性改善，但幅度更适中。
基于此，我们建议2012 年银行投资采用稳中求胜的思路——“先坐大卡车，再等小轿车，边乘边等。”大卡车指银行股，小轿车指中小票和成长股。如果能找到业绩有保障、增长确定的中小票和成长股，不要留恋银行股，可坚决去追逐前者；如果尚未找到，强烈建议配置部分银行股，直至找到再切换过去（银行股流动性好）；事实上，在经济减速背景下，符合上述标准的中小票和成长股不仅数量有限，而且挖掘难度较大。因此，应该先求稳定再图发展，建议配置部分银行股，亦即稳中求胜！
预计 12 年银行板块涨幅区间为18%-25%，其中盈利增长驱动18%，流动性改善驱动估值修复7%。预计明年3-5 月份和四季度出现明显投资机会的概率最大。前者主要由政策面（政策放松明朗）和行业基本面（盈利增速高点）驱动，后者主要由宏观面（经济增速反弹、结构调整初见成效）和估值切换驱动。
预计2012年银行基本面将经历软着陆，净利润增长降至18%；规模增长放缓，生息资产增长17%；净息差比11年上升5-10bp，一季度后逐季回落；非息收入增速降至22%；成本收入比略升1pc 至32%；不良温和爆发，不良余额增加1500 亿，不良率上升11bp 至1.01%。
在选股标准上，我们选取业务转型、息差水平、债市回暖和主题投资作为机会变量，资产质量、资本内生、吸存能力和估值水平作为防御变量。
按照优中选优的原则，2012 年我们首推招行、民生和南京，建议关注北京、兴业和深发展。招行是按揭贷款重定价的代表，民生是定向宽松支持小微企业的代表，南京银行是受益债市回暖的代表。
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