世界之变
当跨国药企经历新药上市乏力和药品专利大规模到期后，转而不得不关注供应链，寻求更多的国际合作，以获得更快的成长，未来十年全球健康产业将弱化竞争，强调供应链合作。中国逐步融入全球健康产业链，成为其中不可缺少的中坚力量，在拥有更多“中国制造”的同时，开始有“中国创造”。
中国之变
过去几年中国政府致力于实现健康的“公平性”，在医保广覆盖方面成绩显著，但2010年中国卫生费用占GDP比重只有4.37%，政府的健康投入仍然不足，农民年均200元筹资水平还较低，中国医疗商业保险还未起步。随着人口老龄化和类发达国家的疾病谱推移，我们认为中国健康需求潜力远未释放，中国医药市场将保持强劲增长，但供给端的医药企业分化在所难免。
医改之变
“看病难、看病贵”的核心是以药养医体制，但中国政府显然还没有下决心做出改变。同时政府又希望建立更为高效的医药价值链，并力争成为世界高质量的科研和生产基地，因此改革在继续推进，其中付费制度改革拟提升医保之“效率”，而药价改革拟带动“中国创造”。实证研究表明，美国、德国、英国、澳大利亚和台湾等采取按病种付费的国家及地区，付费制度改革前后医药消费没有受到影响，需求推动了医药和药品消费继续高速成长，台湾推行按病种付费历经15年，更是表明医改是一个系统工程，中国付费制度改革不可能一蹴而就；药价改革总体思路则是鼓励创新和质量，我们预计“中国制造”中逐步诞生“中国创造”。
估值
2012年盈利增长快于2011年，医药板块2011年预测市盈率26倍，考虑2012年成长，相对市场有吸引力，我们预计未来一年医药板块相对过去一年呈V型走势。
投资策略：在需求和变革中锁定中国创造
锁定中国创造的品牌和中国创造的品种，同时中国市场充满整合机会。贵族，中国创造的品牌：东阿阿胶和云南白药是典型的贵族企业，康美药业和江中药业则可能是未来的贵族。创新，中国创造的品种：品种有定价能力：符合疾病谱变化的创新产品，恒瑞医药、人福医药、天士力和海南海药，关注小企业瀚宇药业和莱美药业；国际合作：海正药业、华海药业、海翔药业。整合：仁和医药，鱼跃医疗，我们看好科伦药业的团队、也看好其整合机会，但政策的变化使得其投资机会还需等待。
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