2011年，国际经济动荡不断，国内经济逐步减速，物价涨幅频频超出预期。受上述因素影响，A股市场持续下跌，高估值的股票和周期性的股票跌幅居前。
报告期内，本基金在风格上偏向于配置稳定增长和低估值类型的股票，但由于股票的整体仓位较高且部分占比小的股票跌幅较大，基金净值在市场的系统性下跌中受到一定损失。
展望未来，随着投资增速的下降和消费的兴起，国内经济增长速度可能有所减缓，但也远未到发达经济体所面临的缺乏弹性的地步。由于股价已经对周期下行有所反映，我们认为股市会随着经济见底而重新获得向上的动力，代表未来更加均衡发展、更加高质量发展的产业和公司会脱颖而出。从更加长远和宽广的视角来看，2011年资本市场表现出来的一些现象可能是未来重要变化的发端：比如汇率单边升值将逐步过渡到双边浮动，这会对外汇占款的变化产生前所未有的影响，进而影响货币派生机制；已经开始的利率市场化使居民资产配置需求、商业银行资产配置行为及企业部门的融资结构产生结构性改变，这将对未来金融市场主体的行为和金融产品价格产生深远的影响；大小非真正大规模的流通开启了产业资本定价和二级市场定价的实质对接，等等。
除宏观经济背景以外，股市自身机制也对市场表现有较大影响，纵观过去几年，投资者无法持续获利的一个重要原因就是市场机制存在缺陷。我们认为，想要建设一个能够有效发挥资源配置功能、利于资金长期获利的可持续发展的股市，市场机制必须改进和完善。这种改进和完善体现在多方面，例如在发行环节需要再平衡发行者、认购者和中介的权责；在二级市场环节需要鼓励中小股东多用手投票，并逐步发展管理层接管市场，从而对控股股东和管理层形成制约等，长期而言，应该逐步放开做空等机制。我们相信，股市机制会与时俱进，我们对未来不用过于悲观。
基于以上判断，我们认为严格的选股策略将会带来较好的收益，市场将逐步聚焦有长期价值的个股。
胡建平 股票投资部副总经理，硕士。曾任鹏华基金管理有限公司基金经理、研究员，浙江天堂硅谷创业投资公司投资经理，原浙江证券投资经理、研究员。2007年4月加入华夏基金管理有限公司。
张剑，清华大学工学硕士。曾任中信建投证券有限责任公司行业研究员、泰达荷银基金管理公司（现为泰达宏利基金管理公司）行业研究员。2007年9月加入华夏基金管理有限公司，历任行业研究员、基金经理助理。
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