事件：
公司2011年营业总收入119.1亿元，同比增115.05%，归属上市股东净利润10.21亿元，同比增191.78%。每股收益1.50元，同比增191.77%。2011年度利润分配预案为每10股派人民币2元（含税）。
2011年业绩大幅增长：
公司业绩与此前业绩快报一致。2011年公司各项业务均实现大幅盈利：1）钨精矿2011年均价为13.72万元/吨，同比增51%，公司下属两个钨矿山企业全年贡献EPS0.41元；2）钨精矿价格大幅上涨推动钨冶炼产品价格上涨，钨冶炼业务低价库存贡献EPS0.18元；3）稀土原料及稀土冶炼产品价格暴涨，稀土冶炼业务低价库存贡献EPS0.39元；4）下属房地产公司项目交房，集中确认收入，贡献EPS0.32元。
四季度业绩环比大幅下滑：
四季度每股收益0.17元，环比三季度大幅下滑。主因有：1）受钨价和稀土价格下滑影响，公司计提了一定数额的存货减值；2）全球经济下行，公司钨产品线下游订单锐减，稀土分离加工业务也面临同样的状况；3）三季度公司房地产业务集中确认收入，四季度无收入贡献。
预计公司2012年业绩或将小幅下滑：
金鹭公司整体刀具、数控刀片等硬质合金深加工项目扩产建设有序推进，金龙稀土3000吨磁性材料项目，将于2012年一季度开始试生产。公司重点培育硬质合金和能源新材料业务盈利增长保持稳定，但由于房地产业务2012年不会有明显的结算导致2012年全年业绩或将小幅下滑。
看好公司长远发展前景：
1）公司与五矿有色合作进军钨资源丰富的江西省，未来资源自给率进一步提升；2）硬质合金生产技术不断提升，市场占有率存在提升空间，其产品已经开始替代部分进口刀具；3）公司稀土产业链不断完善，在稀土产业整合不断推进的背景下，公司有望成为福建省唯一的稀土整合平台。
投资建议及评级
预计公司12、13、14年每股收益分别为1.39元、1.76元和1.93元，对应动态市盈率分别为32X、25.3X和23X。维持“推荐”评级。
风险提示
未来钨钼需求不确定性。
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