2011年锦江股份营业收入21.2亿元，备考口径下同比增长33.7%，净利润3.20亿元，备考口径下同比下降4.2%，每股收益0.53元，扣除非经常性损益后为0.51元。世博高基数、上海肯德基租金会计政策变更、长江证券分红减少等拖累业绩表现。2012年世博效应消除，公司经济型酒店业务保持“小幅快跑”态势，利润率水平居于高位。维持买入评级，A、B股目标价格分别下调为23.25元和1.85美元。
年报要点
2011年，经济型酒店板块营业收入同比增长16.5%，其中加盟店收入增长42.2%，主要是得益于加盟继续提速和新增中央订房渠道费。分部净利润同比增长2.3%，高于年初“持平”的预期。2011年净增137家门店，2012年计划新开业140家，新增签约180家，持续小幅提速。2012年2月底已开业574家、共签约765家。
2011年，公司经济型酒店业务净利率和EBITDA率分别为9.9%和29.9%。
与如家、汉庭、7天相比，公司的展店速度较慢，RevPAR居中，但盈利能力突出。
2011年，食品与餐饮业务分部净利润同比下降11.3%。上海肯德基净增20家门店，世博门店关张、租金会计政策调整不可比和成本上涨造成净利润同比下降32%。2011年，苏锡杭肯德基净利润同比增长12.6%至2.78亿元，基本锁定公司2012年相关现金分红约4,622万元。2012年，关注餐饮业务发展激励机制的探索。
投资建议及评级
不考虑长江证券处置收益，预计公司2012-14年每股收益0.63元、0.78元和1.01元，其中剔除金融资产影响后的经营性每股收益约0.60元、0.75元和0.92元。给予经济型酒店版块2012年35倍市盈率，餐饮板块2012年25倍市盈率，并考虑长江证券等金融资产增厚和自有物业土地价值，将A股目标价自24.20元下调至23.25元。
主要风险
展店速度不及竞争对手；自然灾害、疫情等系统性风险。
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