2012年1季度业绩基本符合预期
2012年Q1公司实现营业收入5046万元，同比下降14.67%，归属于上市公司股东的净利润为1875万元，同比下降2.87%，实现EPS0.13元，基本符合我们预期。同时公司预告2012年1-6月份净利润比上年同期增减变动幅度为：-15%—15%。
受益海外市场订单，毛利率水平大幅提升
2012 Q1毛利率水平由2011年的47.19%大幅跳升至57.35%，我们认为主要是由于公司1季度销售集中于海外高端市场而造成，随着后期内销的逐步恢复，毛利率将可能从高位下行。但考虑到收购德罗斯巴赫产生的协同效应，我们预计2012年海外市场将有望占据主导地位，公司综合毛利率水平将高于2011年。
部分订单将在二季度逐步确认
2012 Q1公司的存货为6224万元，连续第三个季度上升，我们预计主要是由于客户受信贷紧缩影响推迟了提货时间，造成公司产成品积压。但我们认为公司最终下游客户主要是水利、市政排水等行业，受政策调控影响小，随着后期项目配套资金到位，公司部分订单有望在Q2逐步得到确认。
估值：维持盈利预测和“买入”评级
我们维持公司2012/2013年EPS0.73/0.9元（除权后）的预测，参考行业可比公司的PE水平给予公司2012年25倍PE，维持18.06元（除息后, 除息前为18.17元）的目标价不变，并维持“买入”评级。
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