统计局今日公布了2012年1~3月全国房地产市场运行情况，开发投资10927亿元，同比增长23.5%；新开工面积4.0亿平方米，同比增长0.3%；商品房销售面积15239万平米，同比下降13.6%，销售额8672亿，下降14.6%。
投资增速有所回落，但仍在高位：1季度开发投资额同比上升23.5%，投资增速比2012年1~2月回落4.3个百分点，单月投资增速19.6%，回落较为明显，但仍处于高位；分区域看，3月份东部区域投资同比增速15.6%，较1~2月26.0%投资增速，收缩明显，但中西部区域投资依然维持25%~30%的高增长。土地成交同比基本持平，符合预期。
我们认为，大量在建施工以及商业地产投资将部分对冲住宅投资额、新开工下滑，行业投资增速将缓步下行。
新开工放缓符合预期，竣工维持高位：新开工面积增速下滑至0.3%，增速较1~2月下滑4.8个百分点，其中住宅新开工下滑5.2%，累计增速自09年下半年来首次负增长，说明销售下滑已经在影响企业投资行为，资金压力之下，开发商在缩减新增供应，我们暂维持全年新开工下滑0%~10%的判断。在建面积同比增长25%，增速较上月显著回落10.5个百分点，与去年全年水平相当；竣工面积增长39.3%，其中住宅竣工同比增长40%，维持高位，符合预期。
估值与建议：
重申二季度转向防御，全国龙头+商业是A股首选：随着刚需逐步释放完毕，销售的季节性回暖也将告一段落，二季度行业主导因素应当是库存和供应，经济下行、供应增加、房价下行将使得盈利预测下调、开发商资金链收紧等风险因素开始逐步暴露，我们重申二季度转向防御的观点，A股推荐万科、招商，中国国贸(600007,股吧)和金融街；H股推荐华润置地、中国海外、龙湖、方兴地产。
中金公司：投资增速回落,销售差异化
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