一季度业绩略低于市场预期:2012年一季度公司实现营业收入/净利润62.53/4.74亿元,同比变动6.37%/-7.36%,每股收益0.20元。略低于市场预期。
一季度煤炭量价保持稳定。公司2012年一季度煤炭业务相对平稳。动力煤合同价格上涨5%,拉动公司销售均价约上涨201-,预计公司目前动力煤(不含税)价格约为455元/吨。根据调研信息,公司一季度焦精煤产量稍高,但价格环比没有变化,(不含税)价格仍维持在1390元/吨;4月份开始精煤出货量有所增加,较一季度有所改善。
整合矿投产、技改矿井产量回升,弼f 2013年公司产量有望增加。预计2013年将有部分增量,其中整合小矿约有300万吨(30万吨/井 10),保留的矿井基本以焦煤为主,对应权益产量150~160万吨;首山1矿目前产量100万吨,预计2013年瓦斯治理完成后将达到240万吨。预计2013年产量同比增速约为5~8%。
未来股价催化剂:公司承诺推进集团煤矿资产整体上市。公司年报承诺将继续推进整体上市,目前集团相关资产为平禹煤电、瑞平煤电等煤电配套项目;
梨园矿在建矿井,以及陕西长安能源有限公司(预计产能600万吨,但仅有探矿权而肖未开工建设)。预计相关资产年均净利润水平约为2亿元左右,若相关工作启动,预计将提升公司估值。
风险因素:公司成本费用压力较大;公司产量短期难有增加。
盈利预测及投资评级。考虑公司成本费用刚性增长,维持公司2012-13年EPS为0.82/0.99元的预测,预计2014年可达1.05元,当前价11.99元,对应2012~2014年P/E 15x/ 12x/llx。综合考虑公司整体上市预期以及短期业绩压力较大,我们调低公司估值水平至2012年18xP/E,对应目标价14.76元,维持“买入”评级。
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