2012年一季度业绩亮丽,基本符合预期。随着公司规模扩大、主营业务增长,公司1012营业收入1.02亿元,同比增长68.g%,表现不俗;
归属于上市公司股东净利润2,658万元,同比增长115.6%,表现更加亮丽;单季全面摊薄后EPS 0.22元。整体而言,业绩的高速成长基本符合我们和市场的预期。
单季毛利率不减反增,后市逐渐看好。回顾4Q11毛利率较3Q11的36.2%下滑2.5个百分点来到33.6%,主要在于公司产能扩大的同时,承接了部分中端产品订单所导致,市场曾一度担心公司高毛利时代是否结束。
然而公司通过扩充产能与大量接单,除了消弥毛利率下滑的负面影响,在产能逼近满载之际亦有效选择承接高毛利订单,使得1Q12的毛利率达39.6%,不但没有出现下滑,反而呈现上扬格局,说明公司变更产品组合,积极朝高毛利产品接单的政策持续进行并且奏效,业已消弥过去毛利率下滑的负面影响。
一季度淡季不淡,2012年增长料无虞。由于新增设备在工艺上更趋完善,产能的提高强化了公司的接单能力,尽管4Q12毛利率一度出现下滑,但公司业已针对产能状态调整组合,1Q12承接了不少新增订单,业绩呈现淡季不淡的现象且毛利率与狰利润皆持续上扬。此外,公司亦预计2012年1-6月净利润同比增幅可望上探至35%-70%。基本上各类在手订单相较于现有产能多呈现满载,我们认为,对其2012年业绩可乐观以对。
风险因素。下游需求不如预期、毛利率再次下滑等风险。
盈利预估与估值。在营业收入与其乐观、所得税亦如我们预期获得减免f由25%降为15%)情况下,我们维持公司2012-2014年EPS预估分别为1.28/1.81/2.38元,对应PE分别为26.6/18.8/14.3倍。由于下游需求持续强劲、公司接单能力提升,且未来2年公司仍有望处于业绩快速释放期,市场认同度较高,可享有较高的估值水平。目前整体A股电子股2012年平均PE约为24倍,优质电子股平均PE则约为32倍,我们取整给予其2012年30倍PE为目标基础,目标价38.40元,维持“买入”评级。
回复该发言