海通证券：CPI超预期政策放松前景私募现分歧

一季度阳光私募非结构化产品共发行48只，结构化产品发行70只，TOT产品1只，而去年同期这三类产品分别发行89只，90只和28只（包含一对一 TOT）。虽然今年A股市场环境转暖，但私募产品发行仍处于低谷，尤以TOT产品为甚。在去年9月份单月成立7只以后，6个月仅成立6只新TOT产品。券 商集合理财方面，在沉寂两个月之后，3月成立新产品14只，今年以来累计成立16只，相比去年同期的22只有所减少。
虽然新产品发行举步维艰，但是产品终止和清盘情况明显好转。3月仅7只私募产品终止，全部为结构化产品，提前清盘产品仅有2只，而此前的三个月提前清盘产品 数量分别为13只、7只、5只。券商集合理财方面3月也仅有一只QDII产品因规模不足一亿而终止清算。可见产品募集情况明显滞后于市场环境，但产品清盘 情况与市场是同步反应。
3月券商集合理财延续2月大量更换基金经理趋势，更换基金经理产品数量达到21只，超过2月的19只，其中华泰证券多达7只产品更换投资经理。券商资管大量 更换基金经理对产品业绩会产生何种影响，投资者需要谨慎留意。阳光私募方面，与2月曾昭雄离职合赢类似，姜广策离职从容投资，从容旗下原来由姜广策管理的 医疗系列产品由吕俊管理，并新增基金经理涂畅。
根据HFR (Hedge Fund Research, Inc.)最新发布的3月对冲基金指数，全球对冲基金行业3月整体不亏不赚，HFRI加权综合指数全月微跌0.01%。但是今年一季度是对冲基金2006 年以来表现最好的一季度，HFRI加权综合指数季度上涨4.94%。
从各个策略类别来看，3月及今年一季度各大类策略的对冲基金均有不错表现。相对价值套利类对冲基金3月表现抢眼，单月HFRI相对价值指数上涨0.6%，一 季度上涨4.3%；固定收益类的相对价值策略对冲基金的收益主要来自于走强的企业信用市场及对美国国债收益率走高的有效对冲。整个一季度股票对冲策略对冲 基金成为各个策略类别中表现最出色的一类，HFRI股票对冲指数上涨7.3%，是2000年以来表现最佳的一季度。3月该指数也上涨0.3%，连续第三个 月份上涨。
受益于股票和信用市场的良好表现，HFRI事件驱动指数一季度上涨4.5%，3月上涨0.2%。与股票对冲和相对价值两类对冲基金一样，事件驱动型对冲基金 一季度连续3个月获得正收益。宏观策略对冲基金3月表现不佳，HFRI宏观策略指数下跌0.92%，一季度累计上涨1.2%，成为表现最差的一类对冲基 金。宏观策略对冲基金表现主要是被持有商品头寸以及量化、系统化交易策略的基金所拖累，HFRI宏观：系统分散指数3月下跌1.96%，一季度下跌 0.68%。
HFRIFOHF指数一季度上涨3.4%，3月上涨0.06%；HFRI新兴市场指数一季度上涨7.35%，但3月下跌1.5%。（摘自：HFR）
上周上证指数从2306.55点上涨至2359.26点，涨幅2.29%；深证综指从925.53点上涨至950.91点，涨幅2.74%。
月9日统计局公布2012年3月份全国居民消费价格总水平同比上涨3.6%，超出市场预期，部分私募表达了对国内宏观经济数据的担忧，认为是A股市场存在 的短期风险。在CPI仍处于较高水平的情况下，政府宏观政策如何调整也是市场关注焦点，有私募认为通胀水平决定了未来政策微调的幅度不会太大；但也有私募 认为，在经济转型、增速回落的大背景下，放松性货币政策对通货的传导力度远大于对实体经济的传导，货币政策的大幅放松一定是最后的选择。
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在3月回调之后，4月份市场行情转暖，私募对后市观点转向乐观。部分私募乐观认为目前市场处于牛熊转换的时期，从宏观角度来看，外围欧债危机趋缓、美国失业 率下降，国内经济基本面足以支撑A股市场走好；从政策角度来看，资本市场制度等改革将带来利好；从估值来看，A股市场估值与历史相比处于低位。但是较多私 募还是保持较为谨慎的观点，一方面是国内经济走势仍将引发市场担忧，另一方面A股估值整体虽然处于较低水平，但是仍存在结构性风险，一些板块和行业估值偏 高，实质上目前市场估值区间已经下移，不能简单与历史数据对比。
后市私募看好消费、能源等板块。受需求不振的影响，周期股一季度业绩相比去年同期可能变差，因此短期不看好。但如果政策出现保增长的预调微调，中期周期类蓝筹股存在一定的机会。
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