事件：
公司披露2012年1季报。1季度公司实现营业收入5.99亿元，同比增长4.99%；营业利润1.40亿元，同比下降15.01%；归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比下降15.03%；基本每股收益0.082元。
点评：
剔除去年同期确认部分地产收入因素，预计今年1季度两块核心业务收入同比增长超过10%
1季度公司收入增长约5%，由于去年1季度确认地产收入约4000多万元，剔除这一因素，预计公司两块核心业务（特箱、铁路货运及临港物流业务）今年1季度合计收入增长超10%。其中特箱业务，2010年以来（按半年度计算）发送量分别为25.98万TEU、27.82万TEU、30.56万TEU、31.06万TEU，持续提升，受益于箱型结构变化以及全程物流拓展，2011年特箱收入同比增长达62.76%。1季度成本同比提升17.2%，高于收入增速，预计主要是特箱业务线下物流和运贸一体化成本基数较低等原因造成。
从年报中我们获知，公司新研发的沥青箱投入试运营并已经董事会批准拟加大投资数量，新研发的电石箱也即将投入试运营和批量投资，较大规模的不锈钢罐箱、干散货箱的投资也在有序推进中，未来特箱业务单箱收入和盈利能力将获得持续提升机会，我们预计公司今年加权特种箱投放数量增长超过20%。
预计2012年6月份沙鲅线扩能完成，产能提升约85%
营口港唯一疏港铁路线——沙鲅线计划于2012年6月份完成扩能改造，设计产能将从4600万吨提升至8500万吨。这条铁路线在2009年已经开始超过设计产能（当年完成到发量4991万吨），2011年则完成到发量超过6156万吨，产能瓶颈问题突出。历史来看，公司沙鲅线运量占营口港吞吐量已经从最高45.6%下滑到去年23.7%，市场份额面临不断缩小，预计随着新产能的释放，沙鲅线运量占比将有所回升。2011年营口港货物吞吐量同比增长近16%，如果根据地方规划，2012年同比增长将达到15%，实现3亿吨的吞吐量规模，我们预计届时沙鲅线的到发量同比增速将达到21.4%（对应约25%的市占率）。
2012年公司有两个地产项目竣工进入销售结算期
2010年9月1日，公司自有资金3亿元收购山西开城房地产开发有限公司100%的股权。该公司拥有位于太原市枣园地区C-07-1 地块的国有土地使用权，规划用地面积15.63万平方米，建筑面积18.76万平方米，用作高端地产（预计总投资16.64亿元），预计于2012年8月后开始进入销售结算期。而2009年底完成收购的大连安运旗下的头道沟项目（预计总投资5.4亿元）竣工时间延至2012年6月份。由于房地产业务受国家调控政策影响较大，2012年收入确认存在不确定性。
盈利预测及投资建议
我们预计2012、2013年公司两块核心业务：特箱业务收入分别为13.4亿元、19.4亿元；铁路货运及临港物流业务收入分别可确认20.2亿元、25.3亿元。2012、2013年每股收益为0.52元、0.65元，最新收盘价（4月24日）对应于2012年的PE约为17.4倍，考虑公司特箱和沙鲅线业务的成长性，我们认为可以给予公司2012年23倍PE估值，目标价11.9元，维持“买入”评级。
风险因素
宏观经济波动致沙鲅线运量低于预期；2012年特箱投放进度慢于预期。
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