居民出行需求持续释放，客车行业长期稳定增长
我国城际客运、旅游及城市公交仍处低位，未来将逐步释放，推动客车行业稳定增长。校车潜在市场超过50万辆，相关法规落地后将快速提升需求。预计12年大中客增速有望保持10%-15%。
出口快速增长，产品档次上升，未来空间广阔
我国客车品质优秀、价格优势明显，在国际市场竞争力逐步凸显。11年大中客出口占比接近90%，出口产品档次逐步上升，年出口金额和单价稳步提升。出口机遇拓展了客车市场空间，有利于技术先进、品质过硬的行业龙头进一步扩大市场份额。
校车产品优势明显，节能与新能源产品瞄准未来方向
公司研发能力突出，是《校车安全技术条件》主要起草单位，校车产品技术成熟，若相关法规和配套资金落实后，校车市场放量将使公司成为最大受益者。节能与新能源客车是发展方向，未来空间广阔，公司提早布局生产线，抢占市场份额。
公司新产能逐步投放，市场份额有望持续提升
公司产品竞争力明显，产能利用率长期超过100%。12-13年将有专用车产能提升（0.5万辆）和配股扩产（1万辆）实施，缓解公司产能压力，未来还规划有2万辆产能，根据市场适时投建。产能瓶颈解决后，公司销量增速有望超越行业平均，进一步扩大市场份额。
投资建议及评级
预计公司12-14年实现收入200、227和251亿元，净利润13.60、15.88和17.74亿元，12-14年EPS为2.02、2.36和2.63元，对应PE为13.15、11.26和10.12。公司经营管理优秀、业绩稳定有保障，预计12-13年净利复合增速超过15%，给予12年15倍的估值，6-12个月目标价30元，维持“强烈推荐”评级。
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