来伊份陷食品安全门 持续盈利存疑上市或受阻

4月25日下午，来伊份在其官方网站上发布了“声明更新”，其中表示“对于采购于杭州地区的蜜饯产品25日起全部下架停售； 前期梅园、永海、灵鑫三家供应商的产品检验报告是合格的，但考虑到消费者安全，暂停销售；有一款产品甜蜜素超标，我司正在确认当中，结果会及时公布；公司近期将全面自查所有供应商，加大技术和人力投入，提高供应商食品生产过程中的监控和管理，确保所售产品安全；”。
日前，上海来伊份股份有限公司（下称来伊份）被媒体爆出其销售的蜜饯存在食品安全问题，“不仅生产环境恶劣，且在生产过程中大量使用添加剂”。
这不仅把来伊份推向了食品安全的风口浪尖，更让其正在进行的IPO蒙上了一层阴影。
实际上，这并非来伊份首次卷入到食品安全问题中。在过去的几年里，来伊份也曾因对供应商管理不善而导致销售不合格食品。但其并未在招股书中披露相关情况，这或涉及信披问题。
来伊份此次食品安全问题祸起供应商，一位前发审委人士对此表示，这显示公司内控管理缺失。或会对其IPO产生较大影响。
值得注意的是，继胜景山河之后，平安证券的保荐项目再次遭遇尽职调查质疑。
祸起第五大供应商
据媒体报道，“在将超市以及来伊份购买的标注为杭州超达食品有限公司、杭州灵鑫食品有限公司（下称杭州灵鑫）等多个厂家生产的多个蜜饯产品送往北京市理化分析测试中心进行检测后发现，甜蜜素、糖精钠等甜味剂，胭脂红、亮蓝等着色剂以及用作漂白和防腐剂的二氧化硫都超过国家标准。”
而杭州灵鑫正是来伊份的主要供应商，这对于4月19日刚披露了首次公开发行股票招股说明书的来伊份来说，几乎是“当头一棒”。
据来伊份招股书显示，此次拟发行5000万股，拟募投4个项目，保荐机构为平安证券。
招股书显示，此次被媒体爆出的杭州灵鑫正是来伊份的2011年度的第五大供应商。来伊份主要从杭州灵鑫采购“盐津芒果、小西梅、盐津葡萄、鲜奶话梅、水晶杏脯、盐津桃肉、甘草桃肉、酸梅、细眉和风味陈皮。”
2009年-2011年，来伊份从杭州灵鑫的采购金额分别为2176.11万元、3513.91万元和4941.09万元，占比分别为3.5%、3.2%和3.38%。
据招股书显示，在过去三年，杭州灵鑫不仅是来伊份的主要供应商，也是其蜜饯类休闲食品的最大供应商。另外，此次被曝光的梅园食品和永海食品也都是为来伊份代加工蜜饯的公司。
招股书显示，2009年-2011年，来伊份的蜜饯食品销售金额分别为19976.43万元、31358.92万元和44520.63万元，分别占其销售比的16.8%、17.62%和17.8%。
上海一位券商投行人士告诉记者， 杭州灵鑫等供应商此次问题食品的曝光，对于来伊份的蜜饯食品销售必然是重大打击，而这将直接影响其未来销售状况。
对于杭州灵鑫等供应商的问题，来伊份官方微博表示“自4月25日起，本公司从灵鑫、永海、梅园三家供应商采购的所有蜜饯产品在全国所有门店全部下架，并将上述产品再次送第三方检测机构检验，检测结果将及时公布。”
记者致电来伊份董秘张潘宏，但其手机关机。随后，记者致电招股书的联系电话，始终无人接听。
并非首次“犯规”
实际上，这并非来伊份的供应商第一次卷入食品安全问题，在过去几年也曾见诸报端。
据温州市工商行政管理局发布的2010年第二季度儿童食品监测情况不合格名单中， 龙海市珍桂食品有限公司（下称珍桂食品）生产的牛
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肉丝存在“日落黄、大肠菌群超标”，而珍桂食品温则一度是来伊份“手撕肉条”的供应商。
但对此事件，招股书并没披露。
值得注意的是，招股书中，来伊份对“食品安全质量风险”进行了提示。
其“食品安全质量风险”提示中认为，“近年来，公司的销售量迅速扩大，公司供应商对原材料的需求大幅增加。在出现因气候和市场等原因造成原材料采购不足时，可能会出现原材料质量下降的风险，继而影响到公司产品的质量。”
但来伊份并没对影响食品安全的添加剂、工作人员的卫生状况等进行风险提示，仅表示“公司仍无法完全避免一些不可预见原因导致产品质量发生问题的风险。”
而此次杭州灵鑫等供应商爆出食品安全问题，作为保荐机构的平安证券是否做到了尽职调查呢？
记者拨打了保荐人梅兴中和杨佳佳在招股书留下的两个联系电话。但令人意外的是，这两个联系号码均显示为空号。
持续盈利存疑
招股书显示，来伊份过去三年门店扩张可观，2009年，直营门店数量仅为729家，而2011年年底，来伊份在10个省市已开拓直营门店2447家，算上加盟门店共2556家，苏浙沪门店共1947家，其他7省共计609家。
这种快速扩张的发展得益于来伊份的“品牌连锁店”经营模式，在这种模式下，来伊份只抓“产品研发、品牌推广和终端销售”环节，而“生产、配送”等环节则全部外包。
这种模式的好处是增长迅速。在2009年至2011年的三年内，来伊份营业总收入分别为10.74亿元、17.80亿元、25.01亿元，年增长率为65.76%、40.53%；净利润为0.75亿、1.04亿、1.24亿，年增长率分别为37.64%与19.47%。
但记者注意到，来伊份的销售区域性特征明显。在过去三年，苏浙沪的营业收入合计占其总营收的93.08%，而在2011年，来伊份除了江苏和上海地区，其他地区几乎出现全线亏损。其中，浙江省两家子公司全部亏损，合计亏损1516.79万元。
2010年起，来伊份相继开拓山东、安徽等市场，2011年进军北京、四川等地，这些地区的亏损力度也相当大，其中，湖北子公司去年的亏损高达2012.75万元，北京、青岛等地子公司也分别亏损达到1515.26万元、1145.25万元。
而门店爆发也导致供应商快速增多，对于来伊份来说，管理难度显然越来越大。招股书显示，目前与其长期合作的供应商已超100多家。
6家PE3亿押宝或失落
不过这似乎并不妨碍PE对其的青睐。
2010年，来伊份同意德同国联（无锡）投资中心（有限合伙）、杭州德同创业投资合伙企业（有限合伙）、广州德同凯得创业投资有限合伙企业（有限合伙）、常春藤（上海）股权投资中心（有限合伙）、深圳市融元创业投资有限责任公司、上海海德立投资有限公司和南通临港城建投资有限公司增资31999.95万元，其中1500万元进入股本。
据招股书显示，这批PE入股价为每股21.333元，对应市盈率为18倍。
江苏一家PE负责人告诉记者，当时自己公司也想参与其中，“但2010年想投来伊份的PE太多，没有挤进去。何况，市盈率太高，未上市就18倍，在这样的行情下，上市之后的回报能有多少尚是疑问。”
对于来伊份来说，江浙沪之外的销售乏力，再加上食品安全问题，让投资者对其供应商管理及持续盈利能力产生了质疑。如果得不到妥善解决，来伊份IPO之路或越发艰难。（本报记者罗诺对此文亦有贡献）
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