投资要点
公司2012年4月26日发布2012年一季报。2012年一季度公司实现营业总收入8.41亿元，同比下降10.15%，利润总额6523万元，同比下降9.55%，归属于上市公司的净利润4793万元，同比下降7.85%。实现摊薄每股收益0.09元，每股经营性现金流为0.09元。
简评和投资建议。受制于2011年同期较高的增长基数及偏弱的宏观消费环境，公司一季度收入同比下降10.15%。毛利率同比增加3.38个百分点至26.19%，可能主要由于2011年同期促销力度较大所致。一季度期间销售管理费用率增加1.67个百分点，财务费用增加近1500万元至3560万元（因借款增加及贷款利率上升），持续高企。
由于公司联营的世嘉游艺（持股50%，2011年亏损640万元）进入清算期，无费用，但有少量利息收入，导致一季度投资收益增加190万元（2011年同期为-187万元）；此外，有效税率同比减少1.96个百分点；最终一季度归属净利润同比下降7.85%，收入减少及财务费用持续高企是压制业绩成长的主要因素。
投资建议及评级
暂维持对公司2012-13年的EPS分别为0.44和0.49元；公司目前8.16的股价对应2012-13年PE分别为18.7和16.5倍；我们认为可给予公司2012年酒店部分EPS（约0.06元）15倍左右的PE，剩余（主要为商业部分）EPS（约0.38元）18倍左右的PE，对应公司价值为7.68元，同时再加上163地块（公司拥有49%股权，目前该项目只"制造"财务费用而不产生收益，预计将来可能在黄浦区核心商圈建设11万平米左右的购物中心，因此只能在其资产价值的基础上扣除负债并打个折扣来估值）对应的每股价值保守测算应至少该在每股3元以上。维持10.68元的六个月目标价和"增持"的投资评级。
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