上周上证指数涨2.02%，是四月份以来连续第三个上涨周。近期频繁出台的金融改革利好消息，成为推动大盘上涨的重要信心来源。
流动性方面，上周国内公开市场连续第4周实现资金净投放，但规模不到前周1120亿元的一半。国内短期利率维持震荡向上，中长期利率持续下行，票据贴现利率保持低位。国内银行间资金面正在收紧，整体对利率债不利，对资本市场也无明显利好因素。
在实体经济层面，产业的亮点仍然不多。2011年业绩披露接近尾声。对比2010年与2011年两年的产业变化情况，中上游行业毛利率普遍呈下滑趋势。制造业的费用成本提升整体显著。而财务费用约束有趋缓迹象的行业占据多数，主要集中于中上游行业。下游及消费行业，财务费用占比收入在去年四季度普遍提升。截止上周末，1491家公司公布的2011年年报，且此前市场对其EPS形成了一直预期的，仅有357家实际公布的EPS高于此前的市场预期，其他1134家则低于此前的市场预期。
年报的风险逐步释放完毕，但从陆续发布的一季报来看，市场对2012年的盈利预期继续普遍向下调整似乎正在得到验证。超预期的亮点屈指可数。
近期市场的涨跌表明市场风险因素对行业涨跌的力量略有增加。市场盈利预期继续偏向悲观，而风险偏好、周期预期、以及估值因素则形成反向对冲。市场在尽量向前看的很远，但副作用就是看的模糊。现阶段，市场中不同参与者的信念异质性程度很高，容易引发过度反应，同样也会伴随着过度反应的回归，从而，剧烈的波动是典型特征。
实体产业亮点少，当股市无法从经济周期与政策中寻找打破僵局的力量时，市场便转而寄希望于金融改革的红利释放。但是实际上，真正的创新来自于市场自身力量的驱动与累积，不可能一朝一夕、一蹴而就，也难以寄托于外生的瞬时刺激。
金融改革就短期来看，个体或有较多受益，整体红利释放空间不必高估。我们应以更加长远和战略的眼光看待金融创新对实体经济的服务，及至制度红利的全面爆发。金融归根到底是为实体经济服务的，金融创新的成功与否，判断的重要标准就是实体经济中的产业与个体是否能降低资本成本、提高资金使用效率、分散风险等。有效的金融创新对实体经济的传递是放大的。因此，最大的制度红利实则应在资本市场之外。
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