投资要点
西部龙头地位进一步巩固：
合并后的重百2011年全年销售额250亿，成为西部地区规模最大的商业零售企业，在重庆市场百货的占有率超过7成，处于垄断地位。其门店还遍布四川和贵州省几十个三四级城市。
合并后扩张势头不减：
公司2011年新签项目17个，2012年上半年公告项目8个，继续保持高速扩张势头。未来将以主力店为依托，向周边区域三四线城市持续渗透。
毛利率处于低位，有较大提升空间：
2011年公司综合毛利率为14.6%，低于行业平均水平，其中新世纪百货业态毛利率有较大提升空间。毛利率水平的提升将是公司业绩突破的重要因素。
合并后需要一定消化时间：
重百和新世纪在经营风格文化氛围上有较大差异。合并后公司自上而下进行了全方位的整合，但是完全整合尚需时日。
投资建议及评级
看好西部地区消费增长潜力和公司稳定增长。预计2012-2014年EPS分别为1.81元、2.26元、2.81元，对应市盈率15X，12X，9.6X，维持“增持”评级。
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