结论与建议：
瑞丰光电今日公告：2012H1净利润约为1800万-2051万，YoY下滑12%-0%，较1Q下滑幅度大幅收窄。公司2Q业绩好于预期，主要受LED背光驱动。
2Q12业绩成长超预期：
据公司公告测算，公司2Q净利润约为1300万-1550万，YoY增长约40%，超出我们之前同比持平的预期。主要原因是2Q受益于LED背光TV渗透率的提升，公司LED背光产品销售出现了较大幅度增长，推动公司2Q营收YoY增长4成左右；同时由于背光LED产品毛利率较高，产品结构的变化克服了LED整体价格下降所造成的不利影响，推动公司2Q业绩跟随营收一致成长。
LED背光受益opencell趋势，订单能见度高：
进入2012年，LED背光TV的渗透率在逐季上升，预计到年末渗透率有望突破7成。目前公司LED背光订单充足，能见度较高。我们认为下半年公司LED背光营收有望超过照明，成为公司第一营收来源。
2Q12毛利率环比大幅提升：
根据2Q营收和净利润均YoY成长约4成来判断，公司2Q12毛利率环比1Q大幅好转，预计上升至29.5%左右。
我们认为这有两方面的原因：
一方面是进入3月份以来，行业景气度明显好转，产能利用率恢复较快；另外一方面就是LED背光产品销售占比提升，而其毛利率高于照明产品。两方面共同作用，推动2Q毛利率上行。展望下半年，虽然仍有产品价格下行的压力，但LED背光有望迎来传统旺季，而照明需求在中央及地方扶持政策落实之下，也有望逐步上行，因此我们认为下半年毛利率水平虽然恢复到30%以上有较大难度，但同比11年同期有所好转是大概率事件。
盈利预测和投资建议
展望下半年，我们认为行业景气将继续上行。根据公司业绩预告，我们上调全年的盈利预测20%，预计2012、2013年分别可实现净利润为4700万、5700万，YoY增长43%、增长21%，对应EPS为0.44元、0.54元。公司股价受近期较多的LED企业倒闭等负面新闻的影响出现大幅调整，目前对应12、12年PE分别为26倍、21倍。公司为国内少有的LED背光和照明双引擎驱动企业，估值已具备吸引力。预计2012、2013年分别可实现净利润为4700万、5700万，YoY增长43%、增长21%，对应EPS为0.44元、0.54元。目前股价对应PE分别为26倍、21倍。上调至“买入”评级。
风险因素
LED照明、LED电视需求下行。
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