区域供需不平衡加剧导致收入下滑
受省内新干法熟料产能过剩加剧和经济下行的影响，河南省水泥均价较上年同期下降超过10%。受此影响，公司营业收入和营业利润较上年同期有所下降，但相比大型水泥企业，下降幅度并不算大。此外，因为公司上半年的增值税税收返还收入较上年同期提高较多，所以公司净利润较上年同期上升8.61%。
完成义马水泥收购，增强市场竞争力
义煤集团已于今年6月底将义马水泥100%股权过户至同力水泥名下。义马水泥设计产能为年产155万吨熟料和180万吨水泥，并且还拥有一座矿区总资源量约10566万吨的石灰石矿区20年的使用权，这些都将提升同力水泥的市场竞争力。虽然义马水泥目前处于亏损状态，但依托黄河同力的销售渠道和同力水泥的经营协同，其盈利状况会逐步提高，未来2年内有望对同力水泥的盈利作出贡献。
深耕农村市场，提升盈利收入
目前河南省城镇化率为40%左右，远低于政府今年52%的预期目标，未来2年提升空间巨大。公司水泥产品用于农村市场比例较大，且计划下半年进一步加强渠道建设，深耕农村市场，积极抢抓重点建设项目。我们预计新一轮“建材下乡”试点扩大有望下半年推出，伴随“中原经济区发展战略”的逐步开展，将对公司业务产生较大利好。
投资建议及评级
我们判断全年经济前低后高，3季度有望出现投资拐点，随着公司战略的微调和收购义马水泥后市场竞争力的提升，下半年增长空间可观。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.97和1.17元，对应当前股价PE分别为10.31和8.55，给予“买入”评级。
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