调研情况：
7月31日下午我们实地调研了东软载波，公司董秘王辉先生热情回答了我们的问题。
投资要点：
上半年国家电网招标量大增有效保障公司下半年业绩增长
2012年南方电网智能电表采购较为缓慢，市场增量主要来源于国家电网，上半年国网公司两期招标智能电表4200万只，采集器400万只，载波比例超过50%，预计公司可获得载波通信芯片订单量约1000万片，有效保障了公司下半年业绩增长。我们预计全年国网招标智能电表将超过7000万只，载波表的比重提升到55%左右，公司的市场占有率维持在40%以上。
预计2012年公司收入增长28%左右
2012年上半年，公司PLC芯片出货量约700多万片，其中模块占100多万块，除一季度有少量3.5代产品销售外，目前公司销售的PLC芯片已经全部转换为第4代产品。按照目前市场招标情况，考虑到南方电网和独立招标企业的需求，我们预计公司全年PLC芯片出货量有望达到2000万片左右，从而带动公司收入增长28%左右。
为维持市场竞争力销售及管理费用投入增多
在市场竞争方面，公司在国网公司的市场占有率仍在40%以上，在南方电网的市场占有率在50%左右，在独立采购市场的占有率很高。公司的竞争对手鼎信、弥亚微、瑞斯康等公司发展也非常迅速，并且产品价格低于公司，公司为了稳定产品售价保持竞争优势，在各地区服务方面加大了投入，从而给销售和管理费用带来了一定的压力。
增值税退税落实存在时间差
青岛市软件企业增值税退税的政策在2011年10月才落实，导致公司2011年3、4季度的退税在今年上半年结转，从而造成今年增值税增幅较大。我们预计明年这一因素将消除，2013年营业外收入的增长将与主业发展较为同步。
5代线一旦推向市场将打开新的增长空间
公司的5代线产品目前在进行规模测试，预计9月份将有反馈结果再经过几个月的进一步调试后12月份能够进行批量生产，2013年1季度可以大量到货，进入客户试用推广阶段。公司预计LED路灯的检测与控制、智能家电等市场将是5代线产品的主攻方向。我们预计2013年5代线产品能够实现一定的试商用，对业绩的贡献不大，但是如果5代线产品能够成功推向市场，将预示着公司进入新一轮的高成长。
投资建议及评级
由于公司5代线产品市场推广的时间比我们之前的预期要慢，因此我们调整对公司的业绩预测，预计2012-2013年公司将分别实现营业收入4.85和6.27亿元，分别同比增长28.72%和29.17%；分别实现归属于母公司所有者净利润2.67和3.36亿元，分别同比增长30.65%和26.11%；对应每股收益分别为1.21和1.53元/股，我们维持对公司“推荐”的投资评级。
风险提示
下游客户依赖于国家电网、南方电网等电网运营商的招标，一旦招标进度减缓将影响公司业务持续增长。此外，5代线产品推向市场存在新产品开拓的风险。
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