行业观点：
估值处于底部，修复需求强烈。保险行业目前估值低于1.2倍12P/EV，接近历史底部区域，甚至低于2008年金融危机时的水平(08年Prudential收购AIA按照清算价值计算报价仍然有约1.4XP/EV)，同时远低于近两年国内非上市保险公司股权交易中1.5~2.0倍内含价值倍数的水平。此外，目前行业估值隐含年新单保费负增长15~20%，远低于行业于目前实际5%~10%的增速，估值修复需求强烈。
税延养老等创新政策将成为股价提升的催化剂。我国人口老龄化速度加快，李克强副总理多次在讲话中强调要改善民生，为群众医疗和养老提供保障；我们预计个税递延养老产品试点工作会加速实施，或将在今年年底获得突破性进展，成为推动保险行业估值中枢提升的催化剂。据了解，此次试点将先推出商业养老保险部分，免税上限额度为700元/人/月；根据我们的测算，该政策推广至全国后将新增养老金规模达8400亿元，行业新增年利润超过60亿元，行业总资产规模增长幅度达到15%以上。
基本面底部确立，未来趋势向上。保费方面，银保新单经过连续两年的大幅下跌，基数较低，个险渠道代理人产能还有较大向上空间；再考虑到寿险行业正在由规模导向逐步转化为价值导向，产品利润率还将提升，预计明年上市保险公司新业务价值同比增长速度将达到5%~10%。利润方面，由于今年大量计提资产减值，基数较低，预计明年行业净利润表现将显著好于今年。
投资建议：
在行业估值和业绩双底部确立，而基本面和政策面未来趋势向上的背景下，我们认为目前保险板块已具备较强吸引力，预计明年行业内含价值倍数会逐渐恢复到1.7~2.0的水平，隐含5%~10%的新业务价值增速，建议投资者积极配置。
个股方面，中国太保 目前估值已有一定安全边际，受益上海延税养老试点弹性最大；新华保险 受小非解禁影响近期股价调整幅度较大，12XPEV已接近1倍，本月16日解禁后股价如有超跌或将出现买入机会。
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